天孚通信產(chǎn)品拓類為錦
公司專注于光通信行業(yè)上游的基礎(chǔ)元器件領(lǐng)域，市場(chǎng)擔(dān)心細(xì)分容量小及由此引發(fā)的競(jìng)爭(zhēng)惡化問(wèn)題， 但我們認(rèn)為隨著公司產(chǎn)品線的合理開(kāi)拓，一方面細(xì)分小市場(chǎng)的疊加打開(kāi)了公司的成長(zhǎng)空間，另一方面有利于形成公司在供應(yīng)鏈體系中的系統(tǒng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)， 再加上行業(yè)景氣度提升的錦上之花， 公司有望扭轉(zhuǎn)業(yè)績(jī)下滑重歸成長(zhǎng)。
公司自成立以來(lái)專注光器件行業(yè)，從最初的陶瓷套管產(chǎn)品線，不斷豐富產(chǎn)品體系， 不但實(shí)現(xiàn)了版圖的擴(kuò)張， 還形成了自己的系統(tǒng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。研發(fā)上公司內(nèi)主外輔，不斷突破核心技術(shù)，實(shí)現(xiàn)老產(chǎn)品的升級(jí)換代和新產(chǎn)品的儲(chǔ)備。生產(chǎn)上公司根據(jù)區(qū)位要素優(yōu)勢(shì)合理安排布局，蘇州總部負(fù)責(zé)研發(fā)與小批量試產(chǎn)，江西生產(chǎn)基地負(fù)責(zé)量產(chǎn)。
銷售上公司一方面穩(wěn)定存量，挖掘既有客戶潛在需求， 另一方面開(kāi)拓增量，加大海外客戶的銷售比例。 公司版圖擴(kuò)張之路， 建立在研產(chǎn)銷層層配合、升技精藝降本增效之上， 雖有雷厲， 亦不失沉穩(wěn)。
需求增長(zhǎng)，景氣提升
受運(yùn)營(yíng)商資本支出下滑影響，光器件需求相對(duì)疲軟。隨著未來(lái)寬帶升級(jí)擴(kuò)容、 5G 建設(shè)、數(shù)據(jù)中心建設(shè)三大周期疊加，光模塊、光器件需求有望回暖，行業(yè)景氣度有望在 19 年上行。
催化劑： 5G 牌照發(fā)放、進(jìn)入國(guó)外重大客戶供應(yīng)鏈體系。
核心風(fēng)險(xiǎn)： 匯率波動(dòng)、 競(jìng)爭(zhēng)格局變化、下游壓價(jià)致毛利率大幅下滑。
預(yù)計(jì) 2018-2020 年?duì)I業(yè)收入分別為 4.50、5.91、 7.75 億元，歸母凈利潤(rùn) 1.29、 1.60、 2.00 億元， 對(duì)應(yīng) EPS 為 0.65、0.80、 1.00 元。給予目標(biāo)價(jià) 29.25 元，對(duì)應(yīng) 2018 年 PE39X，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
公司自成立以來(lái)專注光器件行業(yè)，從最初的陶瓷套管產(chǎn)品線，不斷豐富產(chǎn)品體系， 不但實(shí)現(xiàn)了版圖的擴(kuò)張， 還形成了自己的系統(tǒng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。研發(fā)上公司內(nèi)主外輔，不斷突破核心技術(shù)，實(shí)現(xiàn)老產(chǎn)品的升級(jí)換代和新產(chǎn)品的儲(chǔ)備。生產(chǎn)上公司根據(jù)區(qū)位要素優(yōu)勢(shì)合理安排布局，蘇州總部負(fù)責(zé)研發(fā)與小批量試產(chǎn)，江西生產(chǎn)基地負(fù)責(zé)量產(chǎn)。
銷售上公司一方面穩(wěn)定存量，挖掘既有客戶潛在需求， 另一方面開(kāi)拓增量，加大海外客戶的銷售比例。 公司版圖擴(kuò)張之路， 建立在研產(chǎn)銷層層配合、升技精藝降本增效之上， 雖有雷厲， 亦不失沉穩(wěn)。
需求增長(zhǎng)，景氣提升
受運(yùn)營(yíng)商資本支出下滑影響，光器件需求相對(duì)疲軟。隨著未來(lái)寬帶升級(jí)擴(kuò)容、 5G 建設(shè)、數(shù)據(jù)中心建設(shè)三大周期疊加，光模塊、光器件需求有望回暖，行業(yè)景氣度有望在 19 年上行。
催化劑： 5G 牌照發(fā)放、進(jìn)入國(guó)外重大客戶供應(yīng)鏈體系。
核心風(fēng)險(xiǎn)： 匯率波動(dòng)、 競(jìng)爭(zhēng)格局變化、下游壓價(jià)致毛利率大幅下滑。